급성장 이후, 신중한 투자 패러다임 진입
베트남의 스타트업 생태계는 최근 몇 년간 주목할 만한 성장을 이루며 전 세계 투자자들의 눈길을 사로잡았습니다. 2021년과 2022년 사이, 글로벌 유동성 확대와 낮은 자본 비용 덕분에 베트남 스타트업 생태계는 급격히 성장했으며, 이 기간 동안 전체 스타트업 중 70% 이상이 새로 설립되고 약 14억 달러 규모의 투자가 이루어졌습니다. 당시 시장은 뜨거운 열기로 가득했고, 투자자들은 앞다투어 베트남 시장에 진입했습니다.
그러나 2022년 이후 벤처 투자 시장은 조정 국면에 들어섰습니다. 글로벌 경제 환경 변화, 통화정책 긴축, 그리고 투자자들의 선별적인 접근 방식으로 인해 베트남의 스타트업 투자 열풍은 다소 잦아들었습니다.
이제 시장은 '베트남 2.0' 단계로 접어들었다는 분석이 나오고 있습니다. 이는 더 이상 단기적인 차익을 노리는 투기적 투자가 아니라, 장기적이고 지속 가능한 성장 가능성을 중시하는 성숙한 투자 환경으로의 전환을 의미합니다.
최근 발표된 '베트남 혁신 및 민간 자본 2025' 보고서에 따르면, 2024년 베트남의 총 민간 투자액은 벤처캐피탈과 사모펀드를 포함하여 약 23억 달러에 이를 것으로 전망됩니다. 이는 전년 대비 35% 감소한 수치입니다.
특히 벤처캐피탈 투자만 놓고 보면 약 3억 9,800만 달러로 전년 대비 25% 감소했으며, 이는 2021년 최고치의 약 3분의 1 수준에 불과합니다. 수치상으로는 투자가 크게 위축된 것처럼 보이지만, 이러한 변화는 단순한 시장 성장 축소를 의미하지 않습니다.
오히려 거품이 빠진 건전한 성장 환경으로 향하는 전환점이라고 볼 수 있습니다. 티엔비엣증권(TVS)은 이러한 변화를 언급하며 시장이 '신중한 투자'로 전환되었다고 분석했습니다.
투자 건수는 줄었지만, 투자 방식은 변화하고 있습니다. 투자자들이 보다 신중하게 기업을 선별하면서 거래 건수는 감소하는 대신, 후기 단계 스타트업에 대한 대형 투자 중심으로 시장이 재편되고 있습니다.
과거 투자자들이 단기 차익에 목표를 두며 기업 가치를 과도하게 평가했던 시기와 달리, 현재는 기업의 시장 경쟁력, 수익 구조, 기술 역량, 그리고 무엇보다도 지속 가능한 비즈니스 모델을 면밀히 분석하여 투자하는 경향이 두드러지고 있습니다.
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Vertex Ventures 동남아시아 및 인도 지사의 파트너인 겐핑 류는 과거의 과열된 투자 분위기를 회상하며 당시 기업 가치가 근거 없이 2천만 달러까지 오르는 경우가 많았다고 지적했습니다. 그는 이러한 현상이 시장 과열의 명확한 경고 신호였다고 강조하면서, 현재의 투자 환경이 오히려 시장의 건전성을 강화하는 과정으로 보고 있습니다. 겐핑 류 파트너는 초기 단계 스타트업보다는 후기 단계에 집중하는 투자 흐름을 긍정적으로 평가했습니다.
벤처 투자자 입장에서 단기 수익보다는 지속 가능한 성장 가능성을 지닌 기업에 대한 선호도가 높아지고 있는 것입니다. 글로벌 스타트업 투자 시장의 전반적인 침체로 일부 펀드들이 베트남에서 철수했지만, 티엔비엣증권, 정글 벤처스, 버텍스 벤처스 등 주요 투자사들은 여전히 베트남에 대한 투자를 이어가고 있습니다.
이들은 단기적인 시장 변동성에도 불구하고 베트남의 장기적인 성장 잠재력을 확신하고 있으며, 시장이 조정 국면을 거친 후 더욱 건강한 생태계로 발전할 것으로 전망하고 있습니다. 이러한 주요 투자사들의 지속적인 활동은 베트남 스타트업 시장에 대한 신뢰를 보여주는 중요한 지표입니다.
한국 기업의 시사점과 동남아 시장 공략법
전문가들은 베트남 스타트업들이 흔히 저지르는 실수 중 하나로 국내 시장 기반이 약한 상태에서 성급하게 동남아 시장 확장을 시도하는 것을 지적합니다. 이들은 먼저 국내 시장에서 확실한 기반을 구축한 후 해외 진출을 모색해야 한다고 조언합니다. 베트남 스타트업들이 자국 시장에서 충분한 경쟁력을 확보하지 못한 채 역내 확장에 나서는 것은 자원 낭비와 실패로 이어질 가능성이 높다는 것입니다.
견고한 국내 기반 없이는 해외 시장에서의 성공도 요원하다는 것이 전문가들의 일관된 조언입니다. 동남아시아 시장은 겉보기에는 하나의 통합된 시장처럼 보이지만, 실제로는 문화와 규제가 다른 12개 국가로 구성된 매우 복잡한 시장입니다.
각 국가마다 소비자 행동 패턴, 법적 규제, 비즈니스 관행, 언어, 문화적 선호도가 크게 다르기 때문에, 한 국가에서 성공한 비즈니스 모델이 다른 국가에서도 그대로 통할 것이라고 기대하는 것은 위험합니다.
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전문가들은 동남아시아를 단일 시장으로 접근하기보다는 각 국가의 고유한 특성을 이해하고 맞춤형 전략을 수립해야 한다고 강조합니다. 베트남 스타트업들이 지역 확장을 고려할 때, 각 국가별로 현지화된 접근 방식이 필수적입니다.
예를 들어, 인도네시아는 인구 규모와 다양성 면에서 베트남과 크게 다르며, 태국은 상대적으로 성숙한 소비 시장을 갖추고 있습니다. 싱가포르는 규제 환경이 엄격하지만 금융 서비스에 유리하며, 필리핀은 영어 사용 인구가 많아 고객 서비스 분야에서 강점을 보입니다.
이처럼 각 시장의 독특한 특성을 이해하지 못하면 확장 전략은 실패로 끝날 가능성이 높습니다. 투자자들의 관점에서도 변화가 감지됩니다.
과거에는 빠른 성장과 시장 점유율 확대를 최우선 목표로 삼았다면, 이제는 수익성, 현금 흐름, 그리고 지속 가능한 비즈니스 모델에 더 큰 가치를 두고 있습니다. 이는 글로벌 벤처 투자 시장 전반의 트렌드이기도 하지만, 베트남과 같은 신흥 시장에서는 특히 중요한 변화입니다. 투자자들은 이제 '성장을 위한 성장'보다는 '건강한 성장'을 추구하며, 실제로 수익을 창출할 수 있는 기업에 집중하고 있습니다.
이러한 환경 변화는 베트남 스타트업들에게 도전이자 기회입니다. 과거처럼 화려한 성장 스토리만으로 투자를 유치하기는 어려워졌지만, 실질적인 비즈니스 역량을 갖춘 기업들에게는 오히려 유리한 환경이 조성되었습니다.
거품이 빠진 시장에서는 진짜 경쟁력을 갖춘 기업들이 더 잘 보이기 때문입니다. 또한 투자자들이 장기적인 파트너십을 중시하게 되면서, 일회성 자금 지원을 넘어선 전략적 협력과 멘토링의 기회도 늘어나고 있습니다.
장기적 관점에서 바라본 베트남의 성장 가능성
베트남 경제는 세계 경제 둔화 상황 속에서도 상대적으로 높은 성장률을 유지하고 있습니다. 이는 베트남이 제조업 허브로서의 위치를 강화하고, 디지털 경제로의 전환을 가속화하며, 젊은 인구층을 기반으로 한 소비 시장이 확대되고 있기 때문입니다.
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그러나 티엔비엣증권은 투자자들이 단기적 차익보다 장기적 전망에 주목할 필요가 있다고 분석합니다. 베트남 경제는 여전히 외부 변수에 민감하고, 일부 산업은 성숙 단계에 도달하지 않았으며, 규제 환경도 자주 변동되고 있는 실정입니다. 투자 시장의 조정 국면은 자연스러운 과정입니다.
모든 신흥 시장은 초기의 과열된 투자 붐 이후 조정기를 거치며, 이 과정에서 경쟁력 있는 기업들이 살아남고 시장이 성숙해집니다. 베트남도 예외가 아닙니다.
현재의 조정 국면을 거치면서 베트남 스타트업 생태계는 더욱 견고한 기반을 다지고 있으며, 이는 장기적으로 시장의 건전성과 지속 가능성을 높이는 데 기여할 것입니다. 결과적으로, 베트남 스타트업 시장은 투자 패러다임 전환 과정에서 새로운 도전과 기회의 시기에 진입했습니다.
더 이상 단기 차익을 노리는 투자 시장이 아니라, 장기적으로 함께 성장할 투자자에게 기회를 제공하는 시장으로 평가됩니다. Vertex Ventures의 겐핑 류 파트너가 조언한 것처럼, "단기적 결과만을 기대하는 시대는 지났다"는 인식이 시장 전반에 자리 잡고 있습니다. 긴 호흡으로 접근하고, 실질적인 가치 창출에 집중하며, 현지 시장에 대한 깊은 이해를 바탕으로 전략을 수립하는 태도가 성공의 열쇠가 될 것입니다.
베트남 스타트업 생태계의 이러한 변화는 전 세계 신흥 시장 투자자들에게도 중요한 교훈을 제공합니다. 초기의 과열된 투자 열기가 식은 후에도 견고한 비즈니스 모델과 장기적 비전을 가진 기업들은 계속해서 성장할 것이며, 이들과 함께하는 투자자들은 지속 가능한 수익을 얻을 수 있을 것입니다. 베트남의 '인내의 시대'는 단순한 침체가 아니라, 더 건강하고 성숙한 스타트업 생태계로 나아가기 위한 필수적인 과정입니다.
이서준 기자
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[참고자료]
vertexaisearch.cloud.google.com
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